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Overview富达国际2025全球投资展望： 全球经济形势分化，关注高质量红利股及全球固定收益投资机遇
2024年12月19日
- 进入2025年，美国经济预计将从目前的“软着陆”情形转向“通胀回升”
- 其他主要经济体特别是欧洲和中国，将需要应对美国贸易和产业政策的转变
- 这些分化或将支持美国2025年持续增长，但不断上升的政府债务是一个长期潜在问题
- 股票投资方面，看好股息和分红持续增长的高质量企业，固定收益投资则应采取全球配置策略，关注高质量的收益机会
上海，2024年12月19日 — 展望2025年，随着全球各地政策和经济表现以及地缘政治局势出现分化，全球经济正处于一个转折点。富达国际发布2025年全球投资展望，认为“通胀回升”将成为美国经济的基本情形，同时还分享了对全球整体经济以及潜在投资机遇的展望。
2025年全球市场展望
富达国际多资产投资管理全球主管Matthew Quaife表示：“美国共和党在总统大选中取得压倒性胜利、中国推出的宽松政策、以及美联储仍在考虑温和政策等各种因素，改变了 2025 年的经济前景。富达对美国经济的基本预测从软着陆转为通胀回升，并预计美国将从以超常增长支撑全球经济转向着重国内发展的保护主义者。
刺激增长措施配合宽松财政政策或将推高通胀水平并降低美国经济衰退风险，因此经过重新评估我们认为当前处于经济周期的中后阶段。但其他主要经济体，特别是欧洲和中国，将不得不应对美国贸易和行业政策的转变。这有可能影响其自身经济增长前景，并随着外部需求放缓对国内通胀造成下行压力。
因此总体而言，上述这些分化或将支持美国2025年经济增长，但不断上升的政府债务负担是一项长期潜在问题。我们认为公共财政会很快接近上限，而高于目标的通胀可能会成为解决债务可持续性问题最具成本效益的选择。
美国“例外论”
扩张性财政政策和大幅提高关税可能是特朗普上任后的核心政策。美国强劲的消费支出、稳健的私营部门资产负债表、疲软但具韧性的劳动力市场等因素，降低了整体经济衰退的风险。在此背景下，预计新政府可能制定的改革措施将增加美国通胀从2025年第二季度开始全面上升的可能性。
如果美国新政府推进其保护主义目标，尽管关税税率协商后可能较预期降低，但这对明年经济表现仍会有相当大的影响。
也就是说，只有美联储为应对通胀冲击转向加息周期，美国才将再次面临经济下行风险。目前市场预期央行宽松周期的终端利率可能高于大选前，但富达预计宽松周期将在2025年持续，至少要等到关税和移民政策等重大变化或财政政策扩张变得更加明确。
欧洲面临结构性挑战
欧元区经济自2023年以来几乎陷入停滞，面临一系列周期性和结构性挑战。由于通胀下行和利率下降有助于恢复企业资本支出和消费者信心，我们预计欧洲经济在2025年有望呈周期性上升。更强劲的实际可支配收入增长，配合更加宽松的融资条件，或可释放更多超额储蓄并刺激消费增长。然而，美国关税导致贸易不确定性的潜在风险，可能使该地区经济增长最多下降0.5个百分点，尤其在汽车行业。
中国迎来政策转折
中国正在探索一种稳健且更可持续的增长模式，更加聚焦国内消费和高端制造业。中国制造业特别是新兴产业正在稳步升级，资本支出和外部需求上升为整体增长提供了支持，然而消费尚未出现大幅回升。2024年底中央政治局会议释放政策转向信号，预示了政府决心采取行动提振内需，措施涵盖稳定房地产行业、缓解地方政府债务、提振股市和消费者信心等方面。
然而，如果美国征收高额关税，将会为中国内需增长带来一定挑战。根据过去经验，中国企业可能会灵活应对美国加征关税政策，减轻对企业盈利的影响。此外，稳定的宏观政策将是影响明年中国经济发展的关键。
股票和固定收益投资机会
经济周期中后期阶段通常会带来正回报，但也同时伴随更高的波动性，因此为投资者在股票和固定收益领域提供了投资机会。
富达国际基金经理 Jochen Breuer表示：“高质量红利股对投资者来说仍是投资组合中的重要组成部分。历史数据显示，股息策略可在市场波动期间提供下行保护，带来具有吸引力的长期总回报。纵观过去 20年的全球市场，约 40%的累积回报来自股息再投资。股息投资者应关注持续提升股息的高质量公司，并且通过严格的估值框架降低风险。我们相对看好欧洲以及在其他地区上市的全球企业，因为这些企业的估值与他们的美国同业相比较低。
投资者应密切关注明年的股票估值情况。2024年股价的强劲上涨部分原因是基于盈利增长，但更大程度则来自估值扩张。已经反映出乐观增长预期的市场很容易受到预期之外的负面事件影响。尽管投资全球市场无法避免意外事件，但是投资者可通过关注估值并避免估值下行风险较高的股票，来控制意外所造成的影响。同时投资者也应关注那些增长由内部因素而非外部环境驱动的企业。
对于偏好亚洲区域的投资者，可留意必需消费品板块，这类企业更聚焦于国内市场并具有防御属性，估值较其他行业具有吸引力。许多消费细分领域，例如在中国和东盟等市场，经历了一段时间疲软后或将迎来盈利复苏机会，从而带动股票估值回升，同时提供具有吸引力的股息率。房地产板块也存在机会，相比于对经济周期较为敏感的地产发展商，投资者可以关注拥有可持续租金收入的物业所有者。
此外，中国和韩国通过提高股息及股票回购的渐进式资本配置趋势不断增长，也为投资者带来机会。在中国，我们观察到在增长放缓、投资者情绪有待提振的背景下，企业普遍希望提高股东回报；同样地，尽管韩国的价值提升计划整体进展缓慢，但股东回报已出现持续改善。”
富达国际基金经理James Durance表示：“央行政策分歧和区域性信贷利差收窄，为采取全球固定收益策略的投资者创造了机会，他们可以灵活投资于以不同货币计价的企业债和政府债，以及各种期限的投资级债券、高收益债和新兴市场债。
由于部分市场的利差处于较高水平，投资者需要放眼全球寻求最佳价值。在信贷市场中，我们仍相对看好欧洲，因其信用相对估值较美国更具吸引力，尤其是欧洲的金融行业有望延续2024年的出色表现，继续保持强劲势头。利率较高通常利好银行，因此我们预计银行业将保持当前强劲的基本面和良好的信用状况，支持对该板块的投资。与出口企业相比，欧洲银行对贸易和全球经济前景的依赖程度较低，再加上欧洲政策支持，都将有利于抵御当前盛行的保护主义。
从利率角度来看，美国国债溢价的高度不确定性可能持续，因此进入2025年，投资者更需要在全球范围内配置不同久期的债券。由于固定收益投资的收益率仍处于历史高位，关注具有高质量收益率的企业债有望创造具有吸引力的总回报。在高收益债方面，建议关注更优质、确定性更强的企业，而不是在偏高的风险结构中追逐收益。整体而言，投资者应注重风险管理，关注基本面趋势良好的企业，并避免那些杠杆率较高的企业。”
– 完 –
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