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Overview富达二季度全球投资展望——重整旗鼓，三大投资主线将主导全球市场走势
2025年04月02日
一季度全球资本市场动荡调整，美股从高点回落，高通胀压力下美联储放缓降息步伐；欧洲股市得益于财政刺激重新回到全球投资者视野；中国在科技板块动能引领下走出震荡向上行情。展望二季度，作为全球领先的资管机构，我们建议投资者放眼全球，采取多元化的投资策略，重点关注三大投资主线。
关键要点：
- 尽管第一季度全球经济经历了动荡，但许多世界领先经济体现在的地位比年初更加稳固。
- 贸易政策影响的不确定性打击了美国的市场情绪。但这仍然是一个高质量的市场，经济基本面保持韧性。
- 欧洲已经对美国关税做出了反应，带头的是增加国防开支和德国的财政180度大转弯。但是，欧洲结构性问题仍然挥之不去——我们对该地区仍然持谨慎态度。
- 中国重申了其在科技创新的能力，并让民营企业重新站到了聚光灯下。中国政府目前处于强大的地位，有能力抵消与关税有关的负面影响。
不要低估美国市场
目前美国市场存在着较为明显的风险。我们预计，宽松财政政策将进一步驱动通货再膨胀，同时由关税和限制性移民政策将带来经济滞胀。这两者将成为影响美国经济宏观环境的重要因素。
显然，市场已经开始担忧。3月份美国股市从历史高点下跌，消费者信心受到影响。富达北美股票的分析师表示，随着对关税、通胀担忧，消费者信心显著下降，而消费者信心的疲软给美股短期前景带来了非常显著的影响。
但值得关注的是，所有这一切都发生得非常快，而且特朗普心中确实有一个最终方案——改善贸易平衡和制造业重回美国。如果这个方案取得进展，将在较长时间内利好美国股市。
从基本面来看，尽管标准普尔500指数近期出现了回调，但其成分股公司都是能够相对较好地抵御关税影响的高质量公司。我们认为，这些公司仍然可以在任何投资者的投资组合中占有一席之地。
此外，即使一些经济软数据已经开始转向下行，美国经济仍被证明具有广泛的韧性。美国公司和家庭资产负债表强劲，在进一步减税和去监管化前景的支持下，有利于给公司实现更高的利润率。我们预计，美股震荡情况可能很快就会稳定下来，从历史数据来看，对押注看空标普500指数的投资都应该保持谨慎，建议不要低估美股的长期韧性。
欧洲展现新的投资前景
美国市场的不确定性鼓励了投资者将目光投向别处。这是近几年以来的首次。欧洲对美国采取的孤立主义政策进行了积极回应，最终打开了财政的闸门，特别是在国防方面投入了大量资金。与此同时，德国总理也成功地推动了德国采取更加进取的财政政策。
在未来几年中，这是否会成为欧洲市场的分水岭，从而给欧洲市场带来新的机遇。市场似乎正在从这些角度思考问题，特别是最有可能从欧洲财政扩张中获益的国防和工业公司。
但同时，值得关注的是，目前尚不清楚这些积极因素能否作用到更广泛的行业和公司。它也不一定能解决一些在过去十年中制约欧洲增长长期结构性问题，特别是在人口和技术创新方面。我们看到，该地区的领导人一直在努力制定增加该地区竞争力的计划，但到目前为止几乎没有任何实质性进展。同时，我们也不应该忽视美国贸易政策所带来的风险。总的来说，在结构性问题阴霾挥之不去的背景下，我们还是建议保持谨慎。
中国强势回归
特朗普政府对中国进口商品征收了总计20%的额外关税，推动贸易政策的步伐比他的第一个任期快得多。但我们的分析师并没有过度担心。在覆盖中国公司的分析师中，只有大约四分之一的人认为关税会对盈利产生负面影响。
中国已经明确表示要通过提振消费及投资，来减轻美国关税的影响。一位覆盖中国消费公司的股票分析师指出“如果征收更高的关税，中国政府将需要采取更多的国内市场需求刺激措施，这对消费公司来说可能是积极的”。
在一季度结束的“两会”上，官方赤字目标提高到 GDP的4%。非常重大的转变是，政府将增加可支配收入和就业视为其首要任务。近期一直困扰中国经济的房地产行业也呈现出企稳复苏的迹象。中国政府较以往更有实力采取切实行动，来部分抵消关税带来的不利影响。
另一个重大突破是，中国还重申了其科技实力。长期以来，在人工智能领域，中国被认为远远落后于美国，但 DeepSeek的出现扭转了这一论断。富达科技行业分析师Jonathan Tseng最近强调，美国关税及相关科技封锁迫使中国企业实现自我创新突破。DeepSeek的成功让全球投资者重新评估中国资产的投资价值。
另外中国政府传递出更加明确积极的信号——中国民营企业在促进就业、经济增长，以及推动科技创新方面发挥着越来越重要的作用。中国政府对民营经济的监管框架也趋于稳定和透明，这也给市场带来了更多信心。
伴随着经济逐步复苏企稳，结构性问题得到重大突破，加之较低的估值水平，中国重新回到全球投资者的视野，中国股市二季度表现仍然值得期待。