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Overview货币政策配合财政发力，提高债市吸引力
2025年01月23日
富达基金2025年投资团队观点（固收篇）
精彩观点：
- “适度宽松”的货币政策将配合财政发力，有助于提高债券市场吸引力；信用债仍有利差收缩和板块之间的结构性机会，有望增厚投资收益。
- 我们预计2025年“资产荒”行情可能延续，整体信用债供给较去年应不会大幅增加，机构对于收益率的要求仍会催生较强的信用配置需求，助力信用利差压缩。
- 三方面因素有望主导投资者风险偏好：第一季度需要关注“全国两会”期间的财政政策和经济目标的定调；其次是国际环境中的不确定性，特别是美国政策动向的影响；最后是美联储的货币政策和美元走势也将继续主导全球资本流向。
固定收益部副总监、基金经理
成皓
货币政策配合财政发力，提高债市吸引力
利率方面，随着2025年广义财政赤字的提高，利率债的供给也将增加，我们预计这对于债市的整体影响将较为温和。利率债整体发行节奏可能相较2024年更为平均，减轻短期内对于市场形成的供给压力，而且今年“适度宽松”的货币政策将配合财政发力，有助于提高债券市场吸引力。
信用方面，虽然近两年来信用板块利差不断收敛，但展望2025年，信用债仍有利差收缩和板块之间的结构性机会，以增厚投资收益。我们预计2025年“资产荒”行情可能延续，城投和银行二永债等主要板块净融资放量的可能性不大，因而整体信用债供给较去年应不会大幅增加。另一方面，机构对于收益率的要求仍会催生较强的信用配置需求，助力信用利差压缩。目前从利差角度来看，各板块已接近去年年初水平，信用债在今年仍有一定补涨空间。
投资经理
何萌
三方面因素主导投资者风险偏好
2025年投资者的风险偏好将受到一系列关键时间节点和政策事件的驱动。在国内经济政策的定调和国际宏观环境的变化之间，市场将展现出高度的敏感性和阶段性反应，主要关注以下三个方面：第一季度需要关注是“全国两会”期间的财政政策和经济目标的定调，市场对2025年财政政策的“扩张性”预期较强，包括财政赤字可能上调以及更积极的投资和消费支持措施，这些政策信号不仅直接影响投资者对经济复苏的信心，也将对权益市场的表现提供重要支撑；其次是国际环境中的不确定性，特别是美国政策动向的影响，如果外部环境趋于紧张，财政政策和货币政策的边际宽松可能进一步强化，以对冲外部压力。这将对国内投资者的风险偏好形成复杂影响，可能短期内提升债券市场的吸引力，同时推迟权益市场的修复；最后是美联储的货币政策和美元走势也将继续主导全球资本流向。